主题：现金构成与公司控制：并购中的代理成本再探讨

主讲人：墨尔本大学商学院 Gabriele Lattanzio 助理教授

主持人：西南财经大学经济与管理研究院 孟凡棋 讲师

时间：2025年9月23日（周二）10:00-11:30

地点：西南财经大学柳林校区格致楼1211会议室

主办单位：经济与管理研究院

主讲人简介

加布里埃尔·拉坦齐奥（Gabriele Lattanzio）现任墨尔本大学商学院金融学高级讲师。此前，他曾在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学担任助理教授，在澳大利亚墨尔本的莫纳什大学担任高级讲师，并在美国达拉斯南卫理公会大学担任访问助理教授。他于2013年在意大利米兰的博科尼大学获得经济与金融学学士学位，2015年在挪威卑尔根的挪威经济学院获得国际管理硕士学位（能源金融方向），并于2019年在俄克拉荷马大学获得金融学博士学位。他的研究领域涵盖公司金融、法律与经济学，尤其关注公司控制市场及非金融风险（如环境责任、网络安全风险）的定价等方向。其研究成果发表于《金融与定量分析杂志》《公司金融杂志》《金融市场杂志》等国际顶级同行评议期刊。过去12个月中，他在社会科学研究网（SSRN）新下载量排名进入前10%。

内容提要

企业的现金储备究竟会推动浪费性的并购，还是能够被有效管理以创造价值？我们认为，要解决这一长期争论，必须超越对现金总量的关注，深入考察企业如何配置现金。本文基于一份新颖且手工收集的数据库，涵盖了200家美国大型上市公司详细的现金投资组合构成，并将其与Compustat和SDC的1,414起并购交易数据相结合，揭示出一个显著规律：在现金收购前夕，收购方会主动将其投资组合重新平衡至流动性更强的资产，主要通过抛售国债与公司债等可交易证券来实现。而这种流动性转换在股票收购中并未出现。进一步分析发现，现金总量与并购可能性无关，这与既有研究中的困惑一致，但分项持有结构显示，流动现金显著提高了现金收购的概率，而可交易证券则与并购活动呈负相关。研究结果表明，战略性的现金管理不仅可以缓解代理成本，还能促进管理层的长期主义，并在公司收购的融资与时机选择中发挥治理作用，从而协调并解释了数十年来关于现金持有与并购之间关系的相互矛盾的证据。